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来源:未知 编辑:江苏快三实时计划理财网 时间:2018-07-28 阅读:次

  目前,占据主导地位的现代投资组合理论提倡分散投资,这样可以减少投资风险,即 我们常说的“不要把鸡蛋放在一个篮子里”。而巴菲特却采用完全相反的集中投资策 略:“不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里是错误的,投资应该像马克?吐温建议的那样, ‘把所有鸡蛋放在同一个篮子里,然后小心地看好它。’”

  巴菲特认为,多元化是针对无知的一种保护。“对于那些知道他们正在做什么的人, 多元化毫无意义。”

  《福布斯》专栏作家马克?赫尔伯特根据有关数据进行的检验表明:如果从巴菲特的所 有投资中剔除最好的15项股票投资,其长期表现将流于平庸。赫尔伯特说:“巴菲特将 自己集中投资的股票限制在10只,对于一般投资者集中投资股票的家数建议最多20只。 事实上,他集中投资的股票常常只有5只左右。”

  许多像巴菲特一样的价值投资大师都采用集中投资策略,将其大部分资金集中投资 在少数几只优秀企业的股票上,正是这少数几只股票为其带来了最多的投资利润。这正 好与80: 20原则吻合:80%的投资利润来自于20%的股票。当然,我们的公司价值分析 能力很可能没有像巴菲特那类的投资大师那么杰出,所以我们集中投资组合中的股票数 目不妨稍多一些,但达到15只、20只股票就足够多了。

  巴菲特说,集中投资者的投资回报类似于一个人买下一群极具潜力的大学明星篮球 队员20%的未来权益,其中有一小部分球员可能进到NBA殿堂打球,那么,投资人从他 们身上获取的收益很快将会在纳税收人中占有绝大部分的比重。

  巴菲特受到近代伟大的英国经济学家一-约翰?梅纳德?凯恩斯的影响很大,凯恩斯 被认为是投资领域的大师,他曾经说过,他把大多数钱投资在少数几家企业的股票上, 并且十分清楚这些企业的投资价值。

  巴菲特接受了凯恩斯集中投资的策略,这种精简措施就是只投资在少数他非常了解 的企业的股票上,而且打算长期持有。巴菲特降低风险的策略就是:小心谨慎地把资金 分配在想要投资的目标上。巴菲特常说,如果一个人在一生中,被限定只能做出10种投 资的决策,那么出错的次数一定比较少,因为此时他会更审慎地考虑各项投资,然后才 会做出决策。

  具体地说,集中投资的核心思想有以下内容:

  (1)找出杰出的公司。

  多年来,巴菲特形成了一套他自己选择可投资公司的战略,他对公司的选择是基于 一个普通的常识:如果一家公司经营有方,管理者智慧超群,它的内在价值将会逐步显 示在它的股价上。巴菲特的大部分精力都用于分析潜在企业的经济状况以及评估它的管 理状况上,而不是用于跟踪股价。

  巴菲特认为,分析公司是一件颇费周折的事,但其结果可能长期受益。巴菲特使用的 分析过程包括用一整套的投资原理或基本原则去检验每个投资机会,投资人可以将这些 原则视为一种工具。每个单独的原理就是一个分析工具,将这些工具合并使用,就为投 资人区分哪些公司可以为他们带来较高的投资回报提供了方法。

  如果使用得当,巴菲特的基本原则将会带领投资人走进那些好的公司,从而使他合 情合理地进行集中证券投资。这些投资人将会选择长期业绩超群且管理层稳定的公司。 这些公司在过去的稳定中求胜,在将来也会产生高额收益。这就是集中投资的核心:将 投资集中在产生高于平均业绩概率最高的几家公司上。

  (2)传统多元化的弊端。

  巴菲特说:“如果你对投资略知一二并能了解企业、的经营状况,那么选5~10家价 格合理且具长期竞争优势的公司就足够了。传统意义上的多元化投资对你就毫无意 义了。,,传统的多元化投资的弊端在哪儿?可以肯定的一个问题是,投资者极有可能买人一 些他一无所知的股票。“对投资略知一二”的投资者,应用巴菲特的原理,最好将注意 力集中在几家公司上。对于一般投资者来说,合理的数量应在10~15家。其他坚持集中 投资衍学的人则建议数M应更少些。

  费雪也是著名的集中证券投资家,他总是说他宁愿投资于几家他非常了解的杰出公 司,也不愿投资于众多他不了解的公司。费雪是在1929年股市崩溃以后不久开始他的投 资咨询业务的。他仍清楚地记得当时产生良好的经济效益是多么至关重要。“我知道我 对公司越了解,我的收益就越好。”一般情况下,费雪将他的股本限制在10家公司以内, 其中有25%的投资集中在3~4家公司身上。

  1958年,费雪在他的《普通股》一书中写道:“许多投资者,包括那些为他们提供咨 询的人,从未意识到,购买自己不了解的公司的股票可能比你没有充分多元化还要危险 得多。”他告诫说:“最优秀的股票是极为难寻的,如果容易,那不是每个人都拥有它们 了吗?我知道我想购买最好的股,不然我宁愿不买。”费雪的儿子肯?费雪,也是一位出 色的资金管理家,他是这样总结他父亲的投资哲学:“我父亲的投资方略是基于一个独特却又有远见的思想,即少意味着多。”

  (3)下大注于高概率事件上。

  巴菲特坚信,当遇到可遇不可求的极好机遇时,唯一理智的做法是大举投资。像所有 伟大的投资家一样,巴菲特绝不轻举妄动。

  在他尽全力了解一家公司的过程中,他会不厌其烦地亲自一趟趟拜访此公司,如果 对他所见所闻感兴趣,他会毫不犹豫地大量投资于该公司。巴菲特说:“对你所做的每 -笔投资,你都应当有勇气和信心将你净资产的10%以上投人此股。”

  现在你明白为什么巴菲特说理想的投资组合应不超过10个股了吧,因为每个个股的 投资都在10%,故也只能如此。然而,集中投资并不是找出10家好股然后将股本平摊在 上面这么简单的事。尽管在集中投资中,所有的股都是高概率事件股,但总有些股不可 避免地髙于其他股,这就需要按比例分配投资股本。

  玩扑克赌博的人对这一技巧了如指掌:当牌局形势对我们绝对有利时,下大赌注。在 许多权威人士眼里,投资家和赌徒并没有多大区别。或许是因为他们都从同一科学原 理--数学中获取知识。与概率论并行的另一个数学理论一一凯利优选模式也为集中投资 提供了理论依据。凯利模式是一个公式,它使用概率原理计算出最优的选择--对我们 而言就是最佳的投资比例。

  当巴菲特1963年购买美国运通股时,他已经在选股中运用了优选法理论。

  20世纪五六十年代,巴菲特作为合伙人服务于一家位于内布拉斯加州奥玛哈的有限 投资合伙公司,这个合伙企业使他可以在获利机会上升时,将资金的大部分投人进去。 到1963年,这个机会来了。由于提诺?德?安吉列牌“色拉油丑闻”,美国运通公司的股价 从65美元直落到35美元。当时人们认为运通公司对成百万伪造仓储发票负有责任。巴菲 特将公司净资产的40%共计1300万美元投在了这支优秀股票上,占当时运通股份的5%, 在其后两年里,运通股票翻了三番,巴菲特所在的合伙公司赚走了巨额的利润。

  (4)集中投资以降低资金周转率。

  集中投资的策略是与广泛多元化、高周转率战略格格不人的。在所有活跃的炒股战 略中,只有集中投资最有机会在长时间里获得超出一般指数的业绩。但它需要投资者耐 心持股,哪怕其他战略似乎已经超前也要如此。从短期角度来看,利率的变化、通货膨 胀、对公司收益的预期都会影响股价。但随着时间跨度的加长,持股企业的经济效益趋 势才是最终控制股价的因素。

  多长时间为理想持股呢?这并无定律。投资人的目标并不是零周转率,走另一个极端是非 常愚蠢的。这会使投资人丧失充分利用好机会的时机。罗伯特?哈格斯特朗建议,将资金周转 率定在10%-20%。10%的周转率意味着你将持股10年;20%的周转率意味着你将持股5年。

  (5)集中投资能够顶住价格的波动。

  传统的活跃证券投资中,使用广泛的多元化组合会使个体股价波动产生平均化效果。 活跃投资证券商们心里很清楚,当投资者打开月度报表,看到白纸黑字清清楚楚地写着 他们所持的股跌了时意味着什么,甚至连那些懂行的人,明知股票的下跌是正常交易的 一部分,仍对此反应强烈,甚至惊慌失措。

  然而投资者持股越多越杂,单股波动就越难在月度报表中显示出来。多元化持股对 许多投资者的确是一剂镇定剂,它起到稳定由个股波动产生的情绪波动的作用。但平缓 的旅程亦是平淡的旅程,当以躲避不愉快为由,将股票的升跌趋于平均的时候,投资者 所获得的只能是平均回报。

  集中投资寻求的是高于平均水平的回报。不管从学术研究上还是从实际案例史料分 析上,大量证据表明,集中投资的追求是成功的。毫无疑问,从长期的角度看,所持股 票公司的经济效益定会补偿任何短期的价格波动。

  巴菲特本人就是一个忽略波动的大师。另一位这样的大师是巴菲特多年的朋友和同 事査理?芒格。查理是伯克希尔?哈撤韦公司的副总裁。那些倾心钻研并酷爱伯克希尔公 司出类拔萃年度报表的人都知道巴菲特与查理彼此支持,互为补充。

  20世纪60年代和70年代,芒格与巴菲特当时的情况类似,也在经营一家他有权 力押赌注的合伙证券公司。他决策的理论逻辑与集中投资的原则丝丝相扣。芒格指 出:“早在60年代,我实际上参照复利表,针对普通股的表现进行各种各样的分 析,以找出我能拥有的优势。”他的结论是,只要你能顶住价格波动,拥有3只股票 就足够了。

  纵观股市操作成功的人,都有一个共同特点:就是比较善于精心选股、集中投资,很少 有分散投资能带来辉煌收益。这?点对于中小投资者来说极为重要。巴菲特将集中投资的精 髓简要地概括为:“选择少数几种可以在长期拉锯战中产生高于平均收益的股票,将你的大 部分资本集中在这些股票上,不管股市短期跌升,坚持持股,稳中取胜。”为此,巴菲特的 大部分精力都用于分析企业的经济状况以及评估它的管理状况而不是用于跟踪股价。

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